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第十二章 開放經濟中的總需求
1. 在浮動匯率的蒙代爾-弗萊明(Mundell -Fleming)模型中，解釋當稅收增加時，總收入、匯率和貿易餘額會發生
什麼變動。如果匯率是固定不變的，會發生什麼變動？
【答案】在蒙代爾-弗萊明模型中，稅收增加使IS*曲線向左移動。如果匯率自由浮動，那麼LM*
曲線不受影響。如圖12-1，匯率下降，總收入不變。匯率的下降使貿易餘額增加。
現在假設匯率固定。如圖12-2，當 IS 曲線向左移動時，為了保持匯率不變貨幣供給必須減少，LM*曲線從LM*1 移到 LM*2。如圖，產出下降，匯率保持不變。因此在開放經濟中，財政政策在固定匯率下對產出的影響是有效的，但在浮動匯率下是無效的。
2. 在浮動匯率的蒙代爾-弗萊明模型中，解釋貨幣供給減少時，總收入、匯率和貿易餘額會發生什麼變動。如果匯率是固定而不是浮動的，會發生什麼變動？
【答案】在浮動匯率的蒙代爾-弗萊明模型中，貨幣供給的減少使實際貨幣餘額M P 下降，使LM*曲線向左移動。如圖12-3，這時新的均衡具有較低的收入和較高的匯率。匯率的升高減少 了貿易餘額。如果匯率不是固定的，那麼匯率上升的壓力迫使聯儲出售美元換購外匯。貨幣供 給 M 的增加使 LM*向右移動直到回到LM*1，如圖 12-4。在均衡狀態下，收入、匯率和貿易餘額不變。
因此在開放經濟中，貨幣政策在浮動匯率下對產出的影響是有效的，但固定匯率下是無效的。
3. 在浮動匯率的蒙代爾-弗萊明模型中，解釋當取消了對進口汽車的配合時，總收入、匯率和貿易餘額會發生什麼變動。如果匯率是固定而不是浮動的，會發生什麼變動？
【答案】在浮動匯率的蒙代爾-弗萊明模型中，取消進口汽車配額使淨出口曲線向左移動，如圖12-5。圖中，對於任何給定的匯率，如e ，淨出口都下降。這是由於現在美國人較以前有配額限制時更容易買到豐田，大眾和其他進口汽車了。
匯率下降而收入保持不變。貿易餘額也保持不變。我們知道這是由於：
NX (e)=Y- C (Y -T ) -I (r ) -G ，取消配額對 Y，C，I 和 G 沒有影響，因此也不影響貿易餘額。如果是固定匯率，那麼IS*曲線的移動使匯率有貶值的壓力。為了保持匯率不變，聯儲被迫買入美元賣出外匯。這使LM*曲線向左移動，如圖12-7。在均衡狀態下，收入較低匯率不變。貿易餘額下降；我們知道這是由於淨出口在任意匯率水準下都下降了。
4. 浮動匯率與固定匯率的優點是什麼？
【答案】以下表格列舉了浮動匯率和固定匯率的優點和缺點。表 12-1
5.影響匯率變動的主要因素有哪些？
【答案】
(1) 國際收支狀況：國際收支狀況是決定匯率趨勢的主導因素。國際收支是一國對外經濟轟動中的各種收支的總和。一般情況下，國際收支逆差將引起本幣貶值，外幣升值。國際收支順差則引起外匯匯率下降。國際收支變動決定匯率的中長期走勢。
(2) 相對通貨膨脹率：通貨膨脹率的蓋度是影響匯率變化的基礎，如果一國的貨幣發行過多，流通中的貨幣量超過了商品流通過程中的實際需求，就會造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國貨幣在國內購買力下降，使貨幣對內貶值。因為匯率是兩國比值的對比，發行貨幣過多的國家，其單位貨幣所代表的價值量減少，因此該國貨幣就在折算成外國貨幣時，就要付出比原來多的該國貨幣。
(3) 相對利率水準：利率差異，會影響一國金融資產的吸引力，一國利率的上升，會使該國的金融資產對本國和外國的投資者來說更有吸引力，從而導致資本內流，匯率升值。當然不能不考慮一國利率與別國利率的相對差異，如果一國利率上升，但別國也同幅度上升，則匯率一般不會受到影響；如果一國利率雖有上升，但別國利率上升更快，則該國利率相對來說反而下降了，其匯率也會下跌。利率因素對匯率的影響是短期的。一國緊靠高利率來維持匯率強盛，其效果是有限的，因為這很容易引起匯率的高估，而匯率高估一單被市場投資者（投機者）所認識，很可能產生更嚴重的本國貨幣貶值風潮。
(4) 財政貨幣政策：一國的財政收支狀況對國際收支有很大的影響，財政赤字擴大，將增加總需求，常常導致國際收支逆差及通貨膨脹加劇，結果本幣購買力下降，外匯需求增加，進而推動匯率上漲。如果財政赤字擴大時，在貨幣政策方面輔之以嚴格公知貨幣量、提高利率的舉措，反而會吸引外資流入，使本幣升值，外匯匯率將下降。
(5) 市場預期：在外匯市場上，人們買進還是賣出某種貨幣，與交易者對各種貨幣匯價走勢的心理預期有相當的關係。當他們預期某種貨幣匯價以後要下跌時，為了避免損失，便大量拋出該種貨幣。
(6) 政府的市場干預：在浮動匯率制下，各國中央銀行都盡力卸掉各國見的貨幣政策和匯率政策，力圖通過影響外匯市場中的供求關係來達到支援本國貨幣穩定的目的。中央銀行影響外匯市場的主要手段是：調正本國的貨幣政策，通過利率變動影響匯率；直接干預外匯市場；對資本流動實行外匯管制。
(7) 相對經濟增長率：當一國相對經濟增長率較高時，該國對外國商品和勞務的需求增加，從而該國對外匯的需求增加，導致該國，貨幣匯率趨於下降。如果國外投資者把該國經濟增長率較快，看成資本收益率較高的反應，在這種情形下，國外投資者會擴大對該國的投資，增加該國資本的淨流入，這時，該國貨幣匯率也可能出現上升趨勢。
6. 匯率變動對一國進出口貿易和資本流動有何影響？
【答案】匯率的變動會影響一國的貿易收支，進而使貿易收支差額，以至於國際收支差額，發生變化，若本幣貶值，對一國對外貿易的影響，一般會引起到刺激出口。
匯率變動對國際資本流動有著重大影響，是影響國際資本流動的直接因素。就長期資本流動而言，匯率變動的影響不大，因為長期資本流動，更注重的是投資整體環境的好壞。匯率變動對於短期資本流動的影響較大匯率變動對於短期資本流動的影響較大短期資本的流動性較強，以追求短期效益為目標以追求短期效益為目標。當一國貨幣將貶而未貶時，會引起本國資本外逃。若該國貨幣貶值到位，在具備投資環境的情況下，外逃的資本就會流回國內。
問題與應用
1. 用蒙代爾-弗萊明模型預測在浮動和固定匯率下，對下面的每一種衝擊做出反應，總收入、匯率和貿易餘額會發生什麼變動：
A、消費者對未來信心的減少導致消費者支出減少而儲蓄增多；
B、豐田公司引進新型生產線使一些消費者對外國汽車的偏好大於國產汽車； C、引進自動取款機減少了貨幣需求。
【答案】蒙代爾-弗萊明模型由以下三個方程組成：
Y= C (Y- T ) + I (r ) + G + NX (e)-----( IS )
M/P = L(r ,Y ) -----(LM )
r = r*
另外，我們假設在短期內價格水準不變，這意味著名義匯率等於實際匯率。
A、如果消費者支出減少儲蓄增加，那麼IS*曲線將向左移動。如圖12-8 所示浮動匯率制下的情況。由於貨幣供給沒有變，LM*曲線沒有變化，因此產出Y 也沒變。匯率下降，從而使貿易餘額的增加等於消費的下降。
圖 12-9 顯示了固定匯率制的情況。IS*曲線向左移動，但匯率不能下降，因此產出下降。由於匯率不變，我們知道貿易餘額也不變。實際上，消費的下降使利率和匯率受到下降的壓力。 如果在固定匯率制下，中央銀行買入國內通貨拋出外匯。結果，匯率不會改變，因此貿易餘額
不變。因此消費的下降得不到補償，產出下降。
B、如果消費者喜歡豐田而不喜歡福特和克萊斯勒，那麼淨出口曲線會向左移動，如圖12-10。即在任何匯率下，淨出口較以前下降。
這也使 IS 曲線向左移動，如圖12-11 浮動匯率制下的情況。由於LM*曲線沒變，產出沒變， 而匯率下降。雖然匯率下降，但是貿易餘額沒變。我們知道這是由於NX=S-I，而儲蓄和投資都 沒變。
圖 12-12 顯示了固定匯率制下的情況。IS*曲線的左移給匯率帶來了貶值的壓力。中央銀行為了保持匯率不變必須買入美元拋出外匯：這使貨幣供給減少，LM 曲線向左移動，結果，產出下降。
圖 12-12
貿易餘額下降，由於淨出口曲線的左移意味著淨出口在任何匯率水準下都降低了。
C、自動櫃員機的引入使人們減少了貨幣的需求。我們知道貨幣市場均衡需要實際貨幣餘額供給等於需求： M P L(r * , Y ) 。貨幣需求的下降意味著在收入和利率沒變的情況下等式的右邊變小了。由於 M 和 P 都沒變，因此等式的左邊與右邊不相等了。同時，利率沒有改變，還是世界利率水準。這意味著為了增加貨幣需求收入必須增加（這是等式中唯一可以調整的變數）。因此LM*曲線向右移動。
圖 12-13 顯示浮動匯率制下的情況。收入上升，匯率下降以及貿易餘額上升。
圖 12-14 顯示固定匯率制的情況。LM*曲線向右移動；像以前一樣，這往往使國內利率下降引起貨幣貶值。然而中央銀行為了保持匯率不變買入美元拋出外匯。貨幣供給減少，LM*曲線向左移動，直到返回初始均衡狀態。最後，收入、匯率和貿易餘額都沒變。
2. 蒙代爾-弗萊明模型把世界利率作為外生變數。讓我們考慮當這一變數變動時會發生什麼。
A、什麼會引起世界利率上升？
B、在浮動匯率的蒙代爾-弗萊明模型中，當世界利率上升時，總收入、匯率和貿易餘額會發生什麼變動？
C、在固定匯率的蒙代爾-弗萊明模型中，當世界利率上升時，總收入、匯率和貿易餘額會發生什麼變動？
【答案】
A、蒙代爾-弗萊明模型把世界利率作為外生變數。然而我們沒有理由認為世界利率恒定不變。在第三章封閉經濟模型中，均衡的儲蓄和投資決定實際利率。在長期開放經濟中，實際世界利率等於均衡的世界儲蓄和投資需求所決定的利率。無論是減少世界儲蓄還是增加世界投資需求都會使世界利率增加。另外在短期固定價格水準下，世界範圍無論是對商品需求的增加還是貨幣供給減少都會使世界利率上升。
B、圖 12-15 顯示了在浮動匯率制下當世界利率上升時的影響。由於較高的利率導致投資下降， 因此 IS*曲線向左移動；由於較高的利率降低了貨幣需求，因此LM 曲線向右移動。由於實際貨幣餘額供給固定，較高的利率導致實際貨幣餘額的超額供給。為了恢復貨幣市場的均衡：收入 必須增加；這將增加貨幣需求直到不存在超額貨幣供給。從圖中我們可以看到，產出增加匯率 下降。因此貿易餘額增加。
C、圖 12-16 顯示在固定匯率的蒙代爾-弗萊明模型中當世界利率上升時的影響。如同（B），由於較高的利率導致投資需求下降，IS*曲線向左移動。然而，LM*曲線也向左移動而不是向右， 這是由於匯率貶值的壓力使中央銀行收購美元拋出外匯。這減少了貨幣供給，使LM*曲線向左
移動，一直移動到LM*2，即固定匯率線與新的IS*曲線的焦點處。
在均衡狀態下，產出下降，而匯率不變。由於匯率沒變，所以貿易餘額也沒變。
3. 企業領導人和決策者往往關切美國產業的“競爭力”（美國產業在世界市場上有盈利的出售自己產品的能力）。
A、匯率的變動如何影響經競爭力？
B、假定你想使國內產業更具競爭力，但不變改變總收入。根據蒙代爾-弗萊明模型，你應該采用貨幣與財政政策的哪一種結合？
【答案】A、貨幣貶值使美國商品更具競爭力。這是由於貨幣貶值意味著用美元計算的同樣價格 相當於更低的外幣價格。即，以外幣計算，美國商品變得更便宜了，因此購買更多。例如，假 設日元兌美元的匯率從200 日元/美元降到100 日元/美元。如果一聽美國產的網球價值2.5 美元，
那麼以日元計算的價格從500 日元降到 250 日元，價格的下降增加了日本對美國產網球的需求數量。即，美國網球更具競爭力了。
B、首先考慮浮動匯率下的情況。我們知道LM*曲線的位置決定產出。因此我們知道要保持貨幣供給不變。如圖12-17，我們使用財政政策使IS 曲線向左移動以使匯率下降，可以通過減少政府支出或增加稅收的方法來達到目的。
現在假設匯率固定。如果我們想要增加競爭力，需要降低匯率；即，我們需要將匯率固定在較低的水準。第一步是使美元貶值，使匯率低於需求水準。這將增加淨出口且增加產出，如圖 12-18。我們可以用相反的財政政策（如使IS 曲線向左移動，如圖）來抵消產出的上升。
4. 假設較高的收入意味著較多的進口，從而減少了淨出口。這就是說，淨出口函數是：
NX= NX (e, Y ) ，考慮在以下小型開放經濟中財政擴張對收入和貿易餘額的影響：
A、浮動匯率；
B、固定匯率。如何把你的答案與表12-1 的結果進行對比？
【答案】在本章，我們假設淨出口只取決於匯率。這仿照了我們在微觀經濟學中常用的方法（假設商品的需求取決於其價格）。淨出口中的價格即匯率。然而，我們認為對商品的需求也取決於收入，這一點在淨出口問題上也適用：收入提高，進口增加，淨出口下降。因此我們可以將淨出口函數寫為匯率和收入的函數： NX = NX (e, Y ) 。
圖 12-19 顯示了作為匯率函數的淨出口曲線。和以前一樣，淨出口曲線向右下方傾斜，因此匯率的增加使淨出口下降。一定的收入對應一定的曲線，如果我們將收入由Y1 上升為 Y2，那麼淨出口曲線從NX(Y1)變為 NX(Y2)。
A、圖 12-20 顯示了浮動匯率下財政政策擴張的影響，財政擴張使IS*曲線向右移動。但是由於
浮動匯率制，如果LM*曲線不變，收入也不變，從而淨出口曲線保持了原來的水準NX(Y1)。
最終結果是收入沒有改變，匯率從e1 上升為 e2。由於貨幣的升值淨出口下降。因此我們的答案與表 12-1 相同。
B、圖 12-21 顯示了固定匯率下財政擴張的影響，財政擴張使IS*曲線向右移動，從IS*1 到 IS*2。正如（A），對於貿易餘額不變，這往往使匯率上升。然而為了阻止匯率上升，中央銀行必須幹涉貨幣市場，拋出美元收購外匯。這使貨幣供給增加，LM*曲線向右移動，從LM*1 到 LM*2。產量升高而匯率不變。儘管匯率不變，但較高的收入使淨出口下降，因為淨出口曲線向左移動。因此，我們的答案和表12-1 的不同在於固定匯率制下，財政擴張減少了貿易餘額。
5. 假定貨幣需求取決於可支配收入，因此貨幣市場方程式為： M / P= L(r , Y-T ) ，分析在浮動匯率下小型開放經濟中減稅對匯率和收入的影響。
【答案】我們要研究的是當LM 曲線取決於可支配收入（ M/P = L[r , Y - T ] ）而不是收入時減稅所產生的影響。減稅使IS*曲線和 LM*曲線都改變了。如圖12-22 顯示浮動匯率制下的情況。IS*曲線向右移動，從IS*1 到 IS*2；LM*曲線向左移動，從LM*1 到 LM*2。
在短期貨幣實際餘額是固定的，利率為世界利率水準。可支配收入是唯一可以調整使貨幣市場均衡的變數，因此LM*方程式決定可支配收入水準。如果稅收下降，那麼為了保持可支配收入不變收入必須也下降。在圖12-22 中，我們將均衡點由原來的A 點移到新均衡點B。通過減稅，收入下降，匯率上升。
如果是固定匯率制，IS*曲線依然向右移動，而LM*最初的移動不再重要了。因為匯率升值的壓力使中央銀行拋出美元收購外匯，這增加了貨幣供給，使LM*曲線向右移動，如圖12-23。新的均衡B 點在新的 IS*曲線 IS*2 與表示匯率固定的水平線的交點，這與貨幣需求取決於收入的標准情況沒有差別。
6. 假定與貨幣需求有關的物價水準包括進口產品的價格，而進口產品的價格取決於匯率。假設國內產品價格Pd 和用國外通貨表示的外國產品價格Pf 是固定的。
A、假定我們根據 Pd 和 Pf 給定的值（而不是通常所用的P）畫出 LM*曲線。解釋為什麼在這個
模型中這條 LM*曲線向右上方傾斜，而不是垂直的。
B、在這個模型中，在浮動匯率下，擴張性財政政策的影響是什麼？請解釋。與標準的蒙代爾-
弗萊明模型進行對比。
C、假設政治不穩定提高了該國的風險貼水，從而使利率上升。在這個模型中，對匯率、物價水
平和總收入的影響是什麼？與標準的蒙代爾-弗萊明模型進行對比。
【答案】由於人們需要貨幣來買產品和服務，所以我們有理由認為價格水準與他們所要買的商 品和服務的價格有關，這既包括國內也包括國外產品。但是以美元計價的外國產品取決於匯率， 例如，如果美元從100 日元/美元上升為150 日元/美元，那麼價值300 日元的日本產品就從3 美元降為 2 美元了。
A、升值的美元使日本商品變得便宜了。人們消費認日本商品，一定程度上較低的價格水準與貨幣市場有關。較低的價格水準增加了實際貨幣餘額。為了保持貨幣市場均衡，我們需要增加收入來提高貨幣需求。因此LM*曲線向右上方傾斜。
B、在標準的蒙代爾-弗萊明模型中，浮動匯率下擴張的財政政策對產出沒有影響，但在這裡不適用了，如圖12-24。減稅或增加政府支出使IS*曲線向右移動，從IS*1 到 IS*2，由於 LM*曲線向右上方傾斜，所以導致產出增加。
C、本章的中心假設為短期內價格水準不變。即短期內總供給曲線是水準的，如圖12-25。供給沖擊導致AS 曲線的移動。如果價格水準取決於匯率，那麼如圖12-26 所示，匯率的上升導致價格水準下降，因為總需求供給曲線從AS1 降至 AS2。
7. 用蒙代爾-費萊明模型回答下列有關加利福尼亞州（一個小型開放經濟）的問題。
A、如果加州受衰退之苦，州政府為了刺激就業應該用貨幣政策還是財政政策？請解釋（。注意： 對這個問題，假設州政府可以印發美元鈔票。）
B、如果加州禁止從華盛頓州進口紅酒，收入、匯率和貿易餘額會發生什麼變動？考慮短期與長
期影響。
【答案】
A、加利福尼亞州是一個小型開放經濟，而且可以印發美元。然而其匯率是固定的，與美國其它州一樣：一美元兌換一美元。在固定匯率的蒙代爾-弗萊明模型中，加州不能用貨幣政策來影響產出，因為這種政策已用來控制匯率。因此如果加州想要刺激就業，就必須使用財政政策。
B、在短期，進口禁止政策使IS*曲線向右移動。這增加了加州產品的需求，使匯率面臨升值的
壓力。為了解決這一問題，加州貨幣當局增加貨幣供給，因此LM*曲線也向右移動。如圖12-27（A）所示，新的短期均衡點為K。假設加州經濟開始于其自然水準，對於加州產品需求的增加 往往使其價格提高，從而降低了實際貨幣餘額，使短期AS 曲線下降，LM*曲線向左移動。最終， 加州經濟停留在C 點，產出不變，貿易餘額不變，而匯率相對于華盛頓卻升高了。
附錄的問題與應用
1. 設想你管理一個大型開放經濟的中央銀行。你的目標是穩定收入，你據此來調整貨幣供給。在你的政策之下，對於下列每一種衝擊，貨幣供給,利率,匯率和貿易餘額會做出什麼反應？
A、總統提高稅收，以減少預算赤字。
B、總統限制日本汽車進口。
【答案】A、較高的稅收使IS 曲線向左移動。為了保持產出不變，中央銀行必須增加貨幣供給，使LM 曲線向右移動。在新的均衡點，如圖12-28 點C，利率較低，匯率貶值，貿易餘額上升。
B、限制進口汽車使NX(e)曲線向右移動，然而這對IS 和LM 曲線都沒有影響，因為NFI 曲線沒受影響。因此產出沒有改變，貨幣政策不需要做任何改變。如圖12-29，利率和貿易餘額沒有變，但匯率上升。
2. 在過去幾十年間，世界各國的投資者變得更加願意利用其他國家的機會。由於這種日益增加的複雜性，今天的經濟比過去更加開放。考慮這種發展如何影響貨幣政策影響經濟的能力。
A、如果投資者更願意在外國于本國資產之間進行替代，CF 函數的斜率會發生什麼變動？
B、如果 CF 函數以這種方式變動，IS 曲線的斜率會發生什麼變動？
C、IS 曲線的這種變動如何影響聯儲控制利率的能力？
D、IS 曲線的這種變動如何影響聯儲控制國民收入的能力？
【答案】
A、NFI 曲線變得平坦，因為現在利率一個微小的變化會使資金有很大的變化。
B、如文中所述，較平的NFI 曲線使IS 曲線也較平。
C、圖 12-30 顯示了LM 曲線同時和一條較平坦的IS 曲線與一條較陡峭的IS 曲線相交的情況。很明顯較平的IS 曲線表示任何貨幣供給的變化對利率影響較小。因此當投資者更願意利用其他國家的機會時聯儲對利率的控制能力較弱。
D、從圖 12-30 中很明顯可以看到較平坦的IS 曲線表示任何貨幣供給的變化對產出的變化都很
大。因此，聯儲對產出的控制能力較強。
3. 假定一個大型開放經濟的決策者想提高投資水準而不改變總收入或利率。
A、有什麼國內貨幣與財政政策的結合能達到這一目標？
B、有什麼國內貨幣、財政與貿易政策的結合能夠達到這一目標？
C、有什麼國外政策與貨幣政策的結合能達到這一目標？
【答案】
A、沒有，僅僅使用貨幣政策和財政政策不可能只提高投資而不影響收入和匯率。只有利率降低才能促使投資增加。不管是用什麼政策降低利率（如擴張貨幣緊縮財政），淨國外投資都會增加，使匯率下降。
B、有。政策制定者可以提高投資，並且使用擴張的貨幣政策和緊縮的財政政策以使之不影響收入和匯率，而且限制進口可以增加投資而不影響其它變數。擴張的貨幣政策和緊縮的財政政策 都可以使利率面臨降低的壓力從而刺激投資。為了使其對收入的影響相互抵消有必要將兩種政 策結合使用。正如（A）中，較低的利率可以增加國外淨投資，從而使匯率面臨貶值的壓力。然而貿易保護主義政策使淨出口曲線向右移動；這抵消了匯率升值的壓力，彌補了利率降低的影 響，如圖 12-31 所示。
C、有。政策制定者可以通過在國內實行擴張的貨幣政策和緊縮的財政政策來提高投資而不影響收入和利率，在國外實行擴張的貨幣政策或緊縮的財政政策來降低國外利率。國內政策講的利 率，刺激投資。國外政策使NFI 曲線向左移動。甚至在較低利率情況下，NFI 不變且匯率沒有
壓力。如圖 12-32。
4. 假定有一個固定匯率的大型開放經濟。
A、描述對財政緊縮（例如增加稅收）做出反應會發生什麼。把你的答案與小型開放經濟的情況作比較。
B、描述如果中央銀行通過向公眾購買債券來擴大貨幣供給，會發生什麼變動？把你的答案與小型開放經濟的情況進行比較。
【答案】
A、圖 12-33 顯示固定匯率下緊縮財政政策對大型開放經濟的影響。如圖（A），緊縮財政政策使IS 曲線向左移動，從而使利率面臨下降的壓力，這往往使NFI 增加，從而匯率貶值
（如圖（B）（C））。。為了避免這種情況，中央銀行必須干涉，使LM 曲線向左移動。在新的均
衡點C，利率和匯率沒有改變，但產出下降。這與小型開放經濟中相同。
B、擴張性貨幣政策往往使LM 曲線向右移動，降低利率（如圖12-34（A））。這往往使NFI 增加，從而匯率貶值（如圖（B）（C））。為了避免貶值，中央銀行必須收購其貨幣拋出外匯，從而使貨幣供給下降，使LM 曲線回到原來位置。如同小型開放經濟模型，貨幣政策在固定匯率下無效。
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