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複習題

1
．金融體系的作用是什麼？說出作為我們經濟中金融體系一部分的兩個市場的名稱並描述之。說出兩個金
融仲介機構的名稱並描述之。

答：金融體系的作用是促使經濟中一個人的儲蓄與另一個人的投資相匹配。
金融體系由促進協調儲蓄者與借款人的各種金融機構所組成。金融機構可分為兩種類型——金融市場和金融仲介機構。金融市場是想儲蓄的人直接向想借款的人提供資金的機構。我們經濟中兩種最重要的金融市場是債券市場和股票市場。債券市場是購買債券的人直接向發行債券的人提供資金的機構。股票市場是購買股票的人直接向發行股票的人提供資金的機構。金融仲介機構是儲蓄者可以間接地向借款者提供資金的金融機構。我們經濟中兩種最重要的金融仲介機構是銀行和共同基金。銀行的主要工作是從想儲蓄的人那裡得到存款，並用這些存款向想借款的人進行貸款。共同基金是一個向公眾出售股份，並用收入來購買各種股票、債券或股票與債券都有的選
擇，或資產組合的機構。

2
．為什麼那些擁有股票和債券的人要使自己持有的資產多樣化？哪種金融機構進行多樣化更容易?

答：因為任何一種股票或債券的價值都與一個公司的前景有關，投資者持有一種股票或債券的風險是極大的。
與此相比，持有多元化資產組合的投資者面臨的風險要小得多，因為他們與每個公司都只有一點利害關係，這也
就是人們常說的“不要把你的雞蛋放在一個籃子裡”的原理。共同基金使進行資產多樣化更容易。

3
．什麼是國民儲蓄？什麼是私人儲蓄？什麼是公共儲蓄？這三個變數如何相關?

答：國民儲蓄是一個經濟在用於消費和政府購買後剩下的總收入(y—C—G)。私人儲蓄是家庭在支付了稅收
和消費之後剩下來的收入量(Y－T－C)。公共儲蓄是政府在支付其支出後剩下來的稅收收入量(T－G)。
國民儲蓄＝私人儲蓄+公共儲蓄S＝(Y－T－C)+(T－G)

4
，什麼是投資？它如何與國民儲蓄相關?

答：用宏觀經濟學的語言來說，投資指設備或建築物這類新資本的購買。假設我們考慮一個封閉經濟(淨出
口NX 為零)，在這種情況下，Y＝C +／+G，公式表明，GDP 是消費、投資和政府購買的總和。一個封閉經濟中
出售的每一單位產量都被消費、投資或由政府購買。為了說明這個恒等式告訴我們關於金融市場的什麼內容，從
這個等式兩邊減去C 和G，我們得出：Y－C－G＝J。這個等式左邊(Y－C－G)是在用於消費和政府購買之後留
下的總收入：這個量被稱為國民儲蓄，用S 來代表，用S 代替(Y－C－G)，我們可以把上式寫為：S＝I，這個等
式說明，國民儲蓄等於投資。因此，對整個經濟而言，國民儲蓄必定等於投資。協調儲蓄和投資的是金融體系，它們吸收國民儲蓄，並將之給予一國的投資。

5
．描述可以增加私人儲蓄的一種稅法變動。如果實施了這種政策，它會如何影響可貸資金市場呢?

答：美國家庭收入中儲蓄的比例小於許多其他國家，經濟學家認為這是由於美國實行了抑制儲蓄的稅法，因
為美國聯邦政府以及許多州政府都通過對包括利息和股息在內的收入徵稅來得到收入。對利息收入徵稅大大減少
了現期儲蓄的未來結果，因此，減少了人們對儲蓄的激勵。針對這個問題，許多經濟學家和法律制定者建議改變
稅規，用消費稅代替現在的所得稅以鼓勵更多的儲蓄。在消費稅之下，在儲蓄最後支出之前，儲蓄的收入並不納
稅。如果實施了這種政策，它會如何影響可貸資金市場呢?首先，我們來看這種政策影響哪一條曲線。因為稅收
變動將改變任何一種既定利率時家庭儲蓄的激勵，所以政策將影響每一種利率時的可貸資金供給量。這樣，可貸
資金供給曲線移動。由於稅收變動並不直接影響借款人在任何一種既定利率時想借款的數量，所以可貸資金的需
求不會改變。其次，供給曲線向哪個方向移動呢?因為對儲蓄徵收的稅比現行稅法大大減少了，所以家庭將通過
消費較少部分收入來增加他們的儲蓄。家庭用這種增加的儲蓄增加他們在銀行的存款或購買更多債券。可貸資金
的供給增加了，而且供給曲線將向右移動。最後，我們比較新舊均衡。可貸資金供給的增加使利率下降。較低的
利率使可貸資金需求增加。這就是說，供給曲線移動使市場均衡沿著需求曲線移動。在借款的成本低時，家庭和
企業受到刺激而更多地借款為更多的投資籌資。因此，如果稅規變動鼓勵了更多儲蓄，結果將是利率下降和投資
增加。

圖26－1 儲蓄對可貸資金市場的影響

6
．什麼是政府預算赤字？它如何影響利率、投資以及經濟增長?

答：當政府的支出大於其稅收收入時，短缺的部分被稱為政府預算赤字。美國預算赤字的彌補管道基本上是
通過發行政府債券的形式，因此美國預算赤字的積累又稱為政府債務增長。下面我們運用可貸資金市場來分析政
府預算赤字如何影響利率、投資以及經濟增長。首先，當預算赤字增加時，國民儲蓄——可貸資金供給的來源(由
私人儲蓄和公共儲蓄組成)減少。政府預算赤字的變動代表公共儲蓄的變動，從而代表可貸資金供給的變動。由
於預算赤字並不影響家庭和企業在任何一種既定利率時想要為投資籌資借款的數量，所以它沒有改變可貸資金的
需求。其次，當政府有預算赤字時，公共儲蓄是負的，而且減少了國民儲蓄。因此，預算赤字使可貸資金供給曲
線左移。最後，我們比較新舊均衡。當預算赤字減少了可貸資金供給時，利率上升。這種高利率改變了參與貸款
市場的家庭和企業的行為。特別是許多可貸資金需求者受到高利率的抑制，買新房子的家庭少了，選擇建立新工
廠的企業也少了。這種由於政府借款而引起的投資減少被稱為擠出。因此，政府預算赤字減少了國民儲蓄時，利
率上升，而投資減少。由於投資對長期經濟增長是重要的，所以政府預算赤字降低了經濟的增長率。

圖26－2 儲蓄對可貸資金市場的影響

問題與應用

1
．在下列每一對選項中，你預期哪一種債券會支付高利率？解釋之。

A
．美國政府債券或東歐國家政府債券

答：我預期東歐國家政府債券會支付高利率，因為東歐政府的信用風險遠遠高於美國政府，所以他們需要用
高利率來補償他們這種風險。

B
．在2013年償還本金的債券或在2030年償還本金的債券

答：我預期在2030 年償還本金的債券支付的利率高些，因為長期債券的風險比短期債券大，長期債券持有
人要等較長時間才能收回本金。為補償這種風險，長期債券支付的利率通常高於短期債券。

C
．可口可樂公司的債券或在你家車庫經營的軟體公司的債券
答：我預期在我家車庫經營的軟體公司的債券支付的利率要高些。因為這家軟體公司的信用風險要高於可口
可樂公司，它破產的可能性要大些，所以它只能通過支付較高的利率來吸引投資者。

D
．聯邦政府發行的債券或紐約州政府發行的債券
答：我預期聯邦政府發行的債券支付的利率要高些，因為持有紐約州政府發行的債券的所有者不用為利息收
人支付聯邦所得稅，由於這種稅收的有利之處，紐約州政府發行的債券支付的利率低於聯邦政府發行的債券。

2
．希歐多爾·羅斯福(Theodore Roosevelt)
曾經說過：“在撲克、彩票或賽馬上賭博與在股票市場上賭博沒有什麼道德差別。”你認為股票市場的存在有什麼社會目的?

答：羅斯福利認為股票市場像撲克、彩票或賽馬一樣只會在不同人手中分配財富而不會創造社會財富，從這
個角度來說，這句話是對的。因為股票市場本身沒有生產過程，它本身不會創造社會財富，但是股票市場通過把
資本從資本多餘的人手中轉移到資本短缺的人手中，而得到資本的人在社會生產活動中創造了財富。如果沒有股
票市場，這部分社會財富就很可能不會增加。

3．當俄羅斯政府在1998年拖欠外國人的債務時，許多其他發展中國家發行的債券利率上升。你認為為什麼會出現這種情況?
答：因為俄羅斯政府在1998 年拖欠外國人的債務的行為，表明借款給俄羅斯政府的信用風險是很高的，這件事也使得外國投資者認為借款給經濟狀況類似於俄羅斯這樣的發展中國家的政府的信用風險也很高，因為他們擔心這些國家的政府也會像俄羅斯政府一樣拖欠國外債務。當外國人覺察到政府債券拖欠的可能性高時，他們需要高利率來補償這種風險，因此許多發展中國家發行的債券利率上升。

4
．許多工人持有他們所在企業發行的大量股票。你認為為什麼公司鼓勵這種行為？一個人為什麼可能不想持有其公司的股票?

答：因為員工持有公司的股票表明員工是公司的部分所有者，如果公司的利潤豐厚，員工可以分享到這種好
處，另外公司可以通過這種方式穩住一批有技術或有管理能力的員工，因為他們的利益與公司的狀況密切相關。
一個人不想持有他工作的公司的股票一般是因為他對他工作的公司的未來贏利性不樂觀，內部員工對公司的經營
狀況一般比局外人更清楚，這種感覺抑制了他對公司股票的需求。

5
．根據宏觀經濟學家的定義，解釋儲蓄和投資之間的差別。下列哪一種情況代表投資？哪一種代表儲蓄？解釋之。

A
．你的家庭拿到抵押貸款並購買新房子。

答：投資，根據宏觀經濟學的說法，投資是指家庭對新住房、企業對建築物或設備這類新資本的購買，當我
的家庭從銀行借錢購買新房子時，增加了美國的投資。

B
．你用你的200美元工資購買AT&T公司的股票。

答：儲蓄，由於我的工資大於支出，當我把200 美元工資用於購買AT&T 公司的股票時，這只是一種金融
投資、歸於儲蓄，因為它沒有創造出真實資本。

C
．你的同屋賺了100美元並把它存人銀行帳戶。

答：儲蓄，當我的同屋把100 美元存入銀行時，增加了國民儲蓄。

D
．你從銀行借了1000美元買一輛用於送比薩餅的汽車。

答：投資，根據宏觀經濟學的說法，投資是指對建築物或設備這類新資本的購買，當我從銀行借1 000 美元
購買了一輛送貨的汽車時，增加了美國的投資。

6
．假設GDP是8萬億美元，稅收是1．5萬億美元，私人儲蓄是0．5萬億美元，而公共儲蓄是0．2萬億美元。假設這個經濟是封閉的，計算消費、政府購買、國民儲蓄和投資。

答：國民儲蓄＝私人儲蓄+公共儲蓄S＝0．5+0．2＝0．7 萬億美元

政府購買＝稅收－公共儲蓄

G＝1．5－0．2＝1．3 萬億美元

儲蓄＝投資
I＝0．7 萬億美元

消費＝國民收入－投資－政府購買
C＝8－0．7－1．3＝6 萬億美元

7
．在一個封閉國家Funlandia，經濟學家收集到以下某一年的經濟資訊：
Y=10000
C=6000
T=1500
G=1700
經濟學家還估算出投資函數為：
I=3300-100r
其中，r為該國家的真實利率，用百分比表示。計算私人儲蓄、公共儲蓄、國民儲蓄、投資和均衡的真實利
率。

答：私人儲蓄等於（Y-C -T）= 10,000 - 6,000 - 1,500 = 2,500。
公共儲蓄等於（T-G）= 1500 - 1700 = -200。
國民儲蓄等於（Y-C-G）= 10,000 - 6,000 - 1,700 = 2,300。
投資等於儲蓄= 2300。
均衡利率r 通過設置投資等式2300 求得：3300 - 100r = 2300。100r = 1000。r =10。

8．假設英特爾公司正考慮建立一個新晶片工廠。

A．假設英特爾公司需要在債券市場上籌資，為什麼利率上升會影響英特爾公司是否建立這個工廠的決策?
答：因為利率上升增加了英特爾公司在債券市場上籌資的成本，減少了建立這個工廠預期利潤，因此英特爾公司有可能不會建立這個工廠。

B．如果英特爾公司有足夠的自有資金來為新工廠籌資而不用借錢，利率的上升還會影響英特爾公司是否建立這個工廠的決策嗎？解釋之。
答：也會。因為利率上升意味著英特爾公司自有資金的其他投資方式的預期回報增加，因而增加了建立這個工廠的機會成本。

9．假設政府明年的借的款比今年多200億美元。

A．用供求圖分析這種政策。利率會上升還是會下降?
答：當政府明年借款增加200 億美元時，它將使可貸資金需求增加200 億美元。與此相比，由於政府借款並不影響在任何一種既定利率時家庭的儲蓄量，所以它不影響可貸資金的供給。在圖中，可貸資金需求增加使得可貸資金需求曲線向右從D1 移動到D2，可貸資金需求的增長使可貸資金市場的均衡利率從i1 增加到i2。

圖26－3 貨幣市場供求圖

B．投資會發生什麼變動？私人儲蓄呢？公共儲蓄呢？國民儲蓄呢？將這些變動的大小與200
億美元政府借款進行比較。

答：可貸資金市場上的利率上升改變了參與貸款市場的家庭和企業行為。特別是許多可貸資金需求者受到高利率的抑制，買新房子的家庭少了，選擇建立新工廠的企業也少了，因此，投資會減少。利率上升後，家庭會增加他們的儲蓄量，所以私人儲蓄增加，由於公共儲蓄不受利率的影響，所以公共儲蓄不變，最後國民儲蓄會增加。

C．可貸資金供給彈性如何影響這些變動的大小？

答： 由於可貸資金的供給彈性衡量可貸資金供給量對利率變化的反應程度，所以它反映在可貸資金供給曲線的形狀上。當可貸資供給彈性大時，即可貸資金供給曲線平緩，在這種情況下，當市場利率上升時，可貸資金供給量會大量增加，尤其是私人儲蓄，因為公共儲蓄由政府收入和政府支出決定，所以公共儲蓄不變，國民儲蓄會大量增加。(見圖a)當可貸資金供給彈性小時，既可貸資金供給曲線陡峭，在這種情況下，當市場利率大幅度上升時，可貸資金供給沒有增加多少，尤其是私人儲蓄沒有大量增加，因為公共儲蓄不受利率的影響，因此，國民儲蓄沒有增加多少。(見圖b)

(a)可貸資金供給彈性大(b)可貸資金供給彈性小
圖26－4 政府借款對可貸資金市場的影響

D．可貸資金需求彈性如何影響這些變動的大小?

答：當可貸資金的需求彈性大時，政府借款增加200 億美元引起的利率上升會擠出大量的投資。當可貸資金的需求彈性小時，政府借款的增加只會減少小部分私人投資。

(a)可貸資金需求彈性大(b)可貸資金需求彈性小
圖26－5 可貸資金需求彈性對可貸資金市場的影響

E．假設家庭相信，政府現在借款越多意味著未來為了償還政府債務而必須徵收的稅收越高。這種信念對私人儲蓄和現在可貸資金的供給有什麼影響？這種信念加強還是減弱了你在A與B中所討論的影響?

答：為了償還現在積累的債務，政府將要在未來增加稅收，這種信念會使家庭認為減稅並沒有減少家庭的整體稅單，它僅僅是延期而已。因此家庭會把所有的減稅儲蓄起來，而不是支出其中一部分，因而會使私人儲蓄增加。由於私人儲蓄增加量完全等於公共儲蓄減少量，作為公共和私人儲蓄之和的國民儲蓄並沒有變，因此可貸資金的供給沒有變。這種信念減弱了A 與B 中所討論的影響。

10．“一些經濟學家擔心，正當新出現的經濟投資欲望增長時，工業化國家人口老齡化會開始消耗其儲蓄”(《經濟學家》，1995年5月6日)。說明這種現象對世界可貸資金市場的影響。

答：一方面，新出現的經濟投資胃口增長代表可貸資金的需求增加，而工業化國家人口老齡化也會逐步耗盡其儲蓄，減少了可貸資金的供給，這種現象會引起世界可貸資金市場上的資本供給短缺，引起利率大幅度上升。

11．本章解釋了投資既可能由於對私人儲蓄減稅而增加，也可能由政府預算赤字減少而增加。

A．為什麼同時實施這兩種政策是困難的?
答：在政府支出不變的情況下，政府對私人儲蓄減稅會減少政府的收入規模，在一定程度上會增加政府的預
算赤字。而政府預算赤字減少又要求增加政府收入，這又會與對私人儲蓄減稅發生矛盾。因此，同時實施這兩種
政策是困難的。

B
．為了判斷這兩種政策中哪一種是增加投資的更有效方法，你需要對私人儲蓄瞭解些什麼?
答：為了判斷這兩種政策中哪一種是增加投資的更有效方法，我應該瞭解私人儲蓄的稅收彈性和私人投資的
利率彈性誰大誰小。如果私人儲蓄的稅收彈性大於私人投資的利率彈性，則對私人儲蓄減稅對刺激投資更有效。
如果私人投資的利率彈性大於私人儲蓄的稅收彈性，則減少政府預算赤字對刺激投資更有效。